Bức tranh khả quan trong năm 2026 của ngành dầu khí
CTCK Agriseco (AGR)
Ngành dầu khí Việt Nam được kỳ vọng sẽ duy trì bức tranh khả quan trong năm 2026, với động lực tăng trưởng chính tới từ nhóm doanh nghiệp thượng nguồn khi các dự án khai thác ngoài khơi được đẩy mạnh. Đối với nhóm trung nguồn, dự kiến chuỗi dự án điện khí Lô B đi vào hoạt động năm 2027 và chiến lược phát đẩy mạnh phát triển LNG của Chính phủ giúp các doanh nghiệp trong lĩnh vực vận chuyển, lưu trữ và phân phối khí được hưởng lợi trong dài hạn. Đối với các doanh nghiệp thuộc phân khúc hạ nguồn, biên lợi nhuận được kỳ vọng phục hồi trong năm 2026 nhờ biến động giá dầu ổn định hơn, nhưng cũng sẽ phải đối mặt với thách thức từ xu hướng chuyển dịch sang năng lượng xanh trong dài hạn.
Chúng tôi lựa chọn các cổ phiếu tiềm năng dựa trên một số tiêu chí sau: Ưu tiên các doanh nghiệp có backlog lớn hoặc đã ký các hợp đồng dài hạn, đảm bảo khối lượng công việc dồi dào trong ít nhất 2-3 năm tới. Ngoài ra, doanh nghiệp có điểm rơi lợi nhuận các gói thầu lớn vào giai đoạn 2026-2027 cũng là yếu tố quan trọng được cân nhắc; Các doanh nghiệp được hưởng lợi khi đại dự án Lô B đi vào vận hành thương mại nhờ gia tăng hoạt động vận chuyển và phân phối khí; Các doanh nghiệp ghi nhận kết quả kinh doanh tăng trưởng/cải thiện tích cực so với cùng kỳ và có tiềm năng duy trì tới năm 2026.
PVS (Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam): Mảng xây lắp ngoài khơi được kỳ vọng sẽ tiếp tục là động lực tăng trưởng chính nhờ tiến độ các dự án trọng điểm như Lô B và Lạc Đà Vàng được đẩy nhanh, mang lại backlog và doanh thu ổn định trong giai đoạn 2026-2027. Ngoài ra, PVS có cơ hội bứt phá trong dài hạn nhờ dự án xuất khẩu điện gió ngoài khơi với tổng quy mô ước tính khoảng 10 tỷ USD, kỳ vọng mang lại doanh thu và lợi nhuận ổn định cho công ty trong nhiều thập kỷ kể từ năm 2033. Giá mục tiêu của PVS là 45.000 đồng/CP.
Trong khi đó, hiệu suất sử dụng giàn khoan của Tổng CTCP Khoan và Dịch vụ Khoan Dầu khí (PVD) được dự báo duy trì mức cao (khoảng 92-95% trong năm 2026), trong khi giá thuê ngày của giàn khoan Jack-up thế giới đang hồi phục từ giữa 2025 nhờ nhu cầu tăng mạnh tại khu vực Đông Nam Á, hỗ trợ cải thiện biên lợi nhuận cho PVD. Ngoài ra, công ty cũng được hưởng lợi lớn từ các dự án dầu khí nội địa quy mô lớn như Lô B – Ô Môn, Lạc Đà Vàng… đảm bảo khối lượng công việc dồi dào trong giai đoạn 2026-2030. Giá mục tiêu của PVD là 35.000 đồng/CP.
PVB (CTCP Bọc ống Dầu khí Việt Nam) đã ký hợp đồng cung cấp dịch vụ bọc ống cho dự án Đường ống dẫn khí Lô B – Ô Môn PC1 và PC2, với tổng giá trị các hợp đồng lần lượt là 849 tỷ đồng và 1.304 tỷ đồng, kỳ vọng sẽ được ghi nhận bắt đầu từ quý IV/2025. Dự án Thiên Nga - Hải Âu với giá trị hợp đồng hơn 150 tỷ đồng, dự kiến cũng sẽ hoàn thiện thi công vào cuối năm 2025 - đầu năm 2026. Với giá trị các hợp đồng lớn và cao điểm hoạt động thi công rơi vào giai đoạn 2026-2027, kết quả kinh doanh của PVB dự kiến sẽ tăng trưởng mạnh so với các năm trước. Giá mục tiêu của PVB là 41.000 đồng/CP.
Với vai trò là nhà cung cấp khí và LNG hàng đầu Việt Nam, GAS (Tổng Công ty khí Việt Nam) được kỳ vọng sẽ hưởng lợi từ xu hướng chuyển dịch năng lượng khi Việt Nam đẩy mạnh cắt giảm nhiệt điện than và phát triển điện khí LNG, thúc đẩy nhu cầu nhập khẩu LNG trong tương lai. Bên cạnh đó, nhà máy nhiệt điện Nhơn Trạch 3 và 4 bắt đầu vận hành thương mại từ tháng 01/2026 với tổng công suất 1,6 GW, mang lại nguồn lợi nhuận lớn cho GAS kể từ năm 2026. Giá mục tiêu của PVB là 105.000 đồng/CP.
BSR (CTCP Lọc Hóa dầu Bình Sơn): Động lực tăng trưởng trong dài hạn từ Dự án nâng cấp - mở rộng Nhà máy lọc dầu Dung Quất, dự kiến vận hành từ năm 2028, giúp nâng tỷ lệ tự chủ nhiên liệu nội địa của Việt Nam lên 70%. Bên cạnh đó, biên lợi nhuận lọc hóa dầu có xu hướng hồi phục kể từ giữa năm 2025 góp phần cải thiện kết quả kinh doanh của BSR. Tình hình tài chính lành mạnh với tỷ trọng tiền mặt lớn và nợ vay ngắn hạn luôn ở mức thấp hơn nhiều so với tiền mặt, tăng khả năng chống chịu trước biến động crackspread và giá dầu, đồng thời tăng dư địa chia cổ tức tiền mặt. Giá mục tiêu của BSR là 24.000 đồng/CP.
Triển vọng nhóm cổ phiếu ngân hàng
CTCK Vietcombank (VCBS)
Chúng tôi dự báo tăng trưởng lợi nhuận trước thuế 2025 và 2026 của toàn ngành ngân hàng lần lượt đạt 18% và 20%. Cụ thể như sau:
Nhóm ngân hàng quốc doanh có lợi nhuận tăng trưởng khả quan hơn nhờ triển vọng mở rộng NIM từ nửa cuối năm 2026 và nâng cao chất lượng tài sản, giảm tỷ trọng trích lập dự phòng.
Nhóm ngân hàng tư nhân năng động được hưởng lợi từ chính sách khuyến khích kinh tế tư nhân, nhờ đó tiếp tục ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận vượt trội. Nhóm này cũng chứng kiến nhiều câu chuyện nổi bật như IPO, tái cơ cấu, tăng vốn chiến lược nước ngoài, thu hồi nợ. Chúng tôi đặc biệt lưu ý đến nhóm ngân hàng tư nhân lớn sở hữu hệ sinh thái đa dạng cùng tập khách hàng cá nhân dồi dào, nhờ triển vọng hồi phục về nhu cầu và khả năng trả nợ của phân khúc bán lẻ sẽ giúp tối ưu hóa nguồn vốn, cải thiện NIM, kiểm soát chất lượng tài sản và có thể gia tăng thu nhập từ phí nhờ bán chéo sản phẩm.
Nhóm ngân hàng quy mô nhỏ chứng kiến mức tăng trưởng mạnh mẽ nhất trong 2025 nhờ đẩy mạnh tín dụng BĐS từ mức nền thấp và bắt đầu tăng tốc xử lý nợ xấu, với những thương vụ chuyển sàn đáng chú ý. Sang năm 2026, nhóm này dự báo tăng trưởng chậm lại do nền lợi nhuận năm trước ở mức cao, tăng trưởng tín dụng có thể bị hạn chế bởi các quy định mới, và rủi ro nợ xấu cao có thể làm tăng trích lập dự phòng.
Chúng tôi đánh giá triển vọng đầu tư cổ phiếu ngành ngân hàng đang ở mức phù hợp thị trường: Định giá P/B toàn ngành hiện đang tương đương mức trung bình 5 năm (P/B=1,53). Nhóm cổ phiếu có thể xem xét đầu tư trong dài hạn là các ngân hàng có chất lượng tài sản tốt và duy trì tốc độ tăng trưởng lợi nhuận vượt trội so với ngành, bao gồm: ACB, BID, CTG, HDB, MBB, MSB, NAB, STB, TPB, VIB, VPB.
VCBS đưa ra khuyến nghị mua đối với các cổ phiếu ngân hàng, bao gồm BID, CTG, HDB, MBB, STB, VPB.
