Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu MWG
CTCK MB (MBS)
Quý IV/2025, CTCP Đầu tư Thế giới Di động (HOSE: MWG) ghi nhận tổng doanh thu đạt 42.850 tỷ đồng (tăng trưởng 24%) với động lực chính đến từ chuỗi TGDD&DMX. Chuỗi BHX thần tốc mở mới và nâng tổng số cửa hàng cuối kỳ lên 2.559 (tăng trưởng 45%), doanh thu trung bình mỗi cửa hàng đạt 1,7 tỷ đồng/tháng. Chuỗi TGDD&DMX giảm nhẹ 1% quy mô cửa hàng, lợi thế giành lại thị phần giúp cho doanh thu TB/CH đạt 3,3 tỷ đồng/tháng (tăng 30%). Tỷ trọng CPBH&QLDN/tổng doanh thu đạt 14% (giảm 3,5 điểm %) nhờ sự giảm mạnh từ chi phí khấu hao chuỗi TGDD&DMX.
Tổng kết, lợi nhuận ròng quý IV/2025 đạt 2.072 tỷ đồng (tăng 145%). Cả năm 2025, tổng doanh thu và lợi nhuận ròng ghi nhận 156.458 tỷ đồng/7.037 tỷ đồng (tăng 17%/89%), hoàn tất 138% dự phóng cả năm của chúng tôi (báo cáo tháng 3/2025).
Với chuỗi TGDD&DMX, chúng tôi duy trì sự khả quan với sự tăng trưởng doanh thu TB/CH nhờ vào các chiến lược bán hàng phù hợp và sự tích trữ hàng tồn kho trong bối cảnh giá cả sản phẩm nhiều biến động. Bên cạnh đó, quy mô cửa hàng được duy trì để tập trung vào việc tăng trưởng doanh thu/cửa hàng và kênh bán hàng trực tuyến. Nhờ vậy, chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận ròng TGDD&DMX đạt tăng trưởng kép 13% trong giai đoạn 2026-2027.
Với chuỗi BHX, chúng tôi duy trì sự khả quan với sự bao phủ mạnh mẽ mô hình bán lẻ thiết yếu hiện đại, mở rộng tại khu vực mới là miền Bắc. Bên cạnh đấy, doanh thu trung bình mỗi cửa hàng được ước tính giảm nhẹ 3% do ảnh hưởng từ mở rộng quy mô mạnh mẽ. Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận ròng BHX đạt tăng trưởng kép 58% trong giai đoạn 2026-2027.
Tổng hợp lại, chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận ròng MWG tăng trưởng kép 20% giai đoạn 26-27. Năm 2026, doanh nghiệp đề ra kế hoạch doanh thu và lợi nhuận sau thuế đạt 185.000/9.200 tỷ đồng (tăng 18%/30%) trong bối cảnh các mảng kinh doanh đều tăng trưởng tích cực, tuy nhiên do lo ngại về chi phí gia tăng do ảnh hưởng từ giá xăng dầu nên chúng tôi dự báo lợi nhuận ròng thực hiện thấp hơn 8% so với kế hoạch.
Khuyến nghị khả quan với giá mục tiêu là 118.300 đồng/CP. Chúng tôi sử dụng phương pháp SOTP với giá mục tiêu cao hơn 45% so với báo cáo trước do (1) Chuyển mô hình định giá sang năm 2026, (2) EPS 2026 tăng thêm 34% so với báo cáo cũ. Hiện tại, MWG đang có định giá hấp dẫn với P/E fw 16 ~15.0x, thấp hơn P/E TB 19-21 (16x). Cổ phiếu bán lẻ đang phục hồi tốt, cùng câu chuyện IPO mảng điện tử tiêu dùng diễn ra trong năm nay sẽ giúp cho MWG được định giá lên mức giá phù hợp.
>> Tải báo cáo
Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu BID
CTCK MB (MBS)
Tại Ngân hàng TMCP Đầu tư và Phát triển Việt Nam (HSX: BID), trong khi lợi nhuận trước thuế 9 tháng năm 2025 chỉ hoàn thành 67 - 70% kế hoạch, mức lợi nhuận quý IV/2025 vượt trội đã đưa lợi nhuận cả năm đạt mốc 37.863 tỷ đồng - mức cao kỷ lục, tăng 18,4% và vượt kế hoạch đề ra. Động lực tăng trưởng chính của lợi nhuận năm 2025 đến từ tăng trưởng vượt trội của thu nhập từ xử lý nợ xấu, sự cải thiện rõ nét hơn của thu nhập lãi thuần và tiết giảm chi phí tín dụng, trong bối cảnh NIM bị thu hẹp và thu nhập từ phí dịch vụ giảm nhẹ. Tỷ lệ nợ xấu quý IV/2025 cải thiện đáng kể khi giảm về mức 1,47%, từ mức 1,87% cuối quý III/2025 nhờ chủ động xử lý nợ xấu. Tỷ lệ LLR xấp xỉ 100%, cải thiện nhẹ so với quý trước và giảm 31 điểm %.
Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận trước thuế năm 2026/2027 tăng 16,0%/14,7%. Tăng trưởng tín dụng của BID được kỳ vọng ở mức thấp hơn svck trong bối cảnh NHNN đặt mục tiêu tăng trưởng tín dụng toàn ngành thận trọng hơn. Chúng tôi kỳ vọng NIM sẽ có dấu hiệu phục hồi nhẹ trong năm 2026 và phục hồi rõ rệt hơn trong năm 2027 nhờ các khoản cho vay trung dài hạn và nhiều khoản cho vay mua nhà hết thời gian ưu đãi lãi suất và áp dụng mức lãi suất thả nổi theo lãi suất huy động. Chúng tôi kỳ vọng thu nhập từ thu hồi nợ đã xử lý rủi ro sẽ khó có thể tăng trưởng cao như trong hai năm 2024-2025 do mức nền cao kỷ lục của năm 2025 và rủi ro lãi suất. Chi phí tín dụng kỳ vọng đi ngang so với mức năm 2025 khi chất lượng tài sản cải thiện nhẹ svck.
Trong bối cảnh tăng trưởng tín dụng ở mức cao trong hai năm 2024 - 2025, việc tín dụng năm 2026 có thể tăng trưởng ở mức thận trọng hơn có thể tạo áp lực lên chất lượng tài sản của các ngân hàng. Tuy nhiên, chất lượng tài sản cuối quý IV/2025 của BID đã cải thiện đáng kể so với cuối quý trước, và cải thiện tốt hơn kỳ vọng. Do vậy, chúng tôi kỳ vọng BID có thể tiếp tục kiểm soát tốt nợ xấu nhờ bộ đệm dự phòng vẫn ở mức tương đối cao trong ngành.
Duy trì khuyến nghị khả quan với giá mục tiêu 55.500 đồng/cổ phiếu Cổ phiếu BID hiện đang giao dịch ở P/B dự phóng 2026 khoảng 1.5x, thấp hơn 25% P/B bình quân 3 năm. Chúng tôi nâng giá mục tiêu 16% so với báo cáo trước do nâng dự báo EPS năm 2026-2027 lần lượt 4%/1% sv dự báo trước, điều chỉnh chi phí vốn và nâng P/B định giá do chất lượng tài sản dự kiến cải thiện tốt hơn.
Chúng tôi đưa ra mức định giá P/B là 2.0x cho BVPS 2026, với luận điểm đầu tư: 1) vị thế dẫn đầu ngành về quy mô tín dụng, 2) NIM kỳ vọng hồi phục trong năm 2026-2027, 3) chất lượng tài sản kỳ vọng hồi phục, 4) tiếp tục triển khai các kế hoạch tăng vốn để nâng cao hệ số an toàn vốn. Rủi ro đầu tư bao gồm 1) tỷ lệ nợ xấu cải thiện chậm so với kỳ vọng; 2) thu nhập từ thu hồi nợ xấu đã xử lý rủi ro giảm mạnh hơn dự kiến.
>> Tải báo cáo
Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu PVS
CTCK MB (MBS)
Quý IV/2025 PVS đạt lợi nhuận ròng 806 tỷ (tăng trưởng 83,8%) nhờ biên lợi nhuận hoạt động M&C cải thiện tích cực. Cả năm 2025 PVS đạt lợi nhuận 1.821 tỷ (tăng trưởng 70,2%), hoàn thành 158% dự phóng cả năm của chúng tôi.
Chúng tôi dự báo PVS có thể ghi nhận lợi nhuận GĐ 2026-2027 lần lượt 1.967/1.973 tỷ đồng (tăng 8,1%/0,3%) trong bối cảnh backlog các dự án M&C duy trì tốt với điểm rơi doanh thu vào năm 2026.
Chúng tôi đưa ra khuyến nghị khả quan với giá mục tiêu 54,900 đồng/CP.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu DGW
CTCK BIDV (BSC)
Kết quả kinh doanh năm 2025 của CTCP Thế giới số (DGW – sàn HOSE) tăng trưởng ấn tượng (tăng 24%) và tiếp tục kỳ vọng kết quả kinh doanh năm 2026 tăng trưởng 29% bứt phá trên mức nền cao của cùng kỳ.
Động lực chính từ kỳ vọng nhu cầu tiêu dùng có xu hướng cải thiện: (i) xu hướng chuyển đổi số quốc gia dẫn dắt các doanh nghiệp SMEs và hộ kinh doanh nâng cấp, đầu tư phần cứng và dịch vụ công nghệ: ICT và Server và (ii) Xu hướng thiếu hụt RAM gián tiếp hỗ trợ nhu cầu tiêu dùng các sản phẩm ICT và CE (đặc biệt trong 1H2026) và (iii) xu hướng cao cấp hóa vẫn là xu hướng hỗ trợ tăng trưởng trong trung hạn sơ bộ được thể hiện qua kết quả kinh doanh tháng 1/2026 tăng trưởng 90% và mục tiêu quý I/2026, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt tăng trưởng 36% và 70%. Bên cạnh đó, lợi nhuận hoạt động cốt lõi cũng được hỗ trợ bởi nỗ lực tối ưu hóa chi phí vận hành và đóng góp của các nhãn hàng mới.
Định giá của cổ phiếu DGW đang ở mức PE FW 2026 = 13,6 lần -thấp hơn định giá trung bình giai đoạn phân phối Iphone là 18 lần ( CAGR lợi nhuận hoạt động cốt lõi 2020-2025=21%).
Chúng tôi khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu DGW với giá mục tiêu 56.000 đồng/CP.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu MBB
CTCK BIDV (BSC)
BSC tiếp tục khuyến nghị mua cho MBB với giá mục tiêu cập nhật là 32,400 đồng/cp (upside 22% so với giá đóng cửa ngày gần nhất). Với phương pháp ngắn hạn, P/B và P/E mục tiêu 1 năm được kì vọng lần lượt ở mức 1.5x và 8.0x, được điều chỉnh giảm so với báo cáo gần nhất do (1) chính sách tiền tệ có xu hướng thắt chặt hơn và (2) lo ngại về rủi ro hệ thống trong ngắn hạn do căng thẳng địa chính trị. Về phương pháp dài hạn, CAGR lợi nhuận sau thuế 5 năm tiếp theo được dự báo ở mức 19%/năm trong kịch bản cơ sở.
Luận điểm đầu tư: Hạn mức tín dụng vượt trội tạo nền tảng cho tăng trưởng trong dài hạn. Tận dụng lợi thế về hạn mức tín dụng có được sau khi nhận CGBB, MB lên kế hoạch tăng trưởng 35%/năm trong vòng 3 năm tới. Nếu hoàn thành, quy mô bảng cân đối của MB khi đó sẽ cao gấp 2.5 lần so với hiện tại và dự kiến sánh ngang nhóm Big3.
Kết hợp với triển vọng duy trì ROAE cao đầu ngành, mức định giá hiện tại là phù hợp để tích lũy khi rủi ro địa chính trị hạ nhiệt. BSC dự báo MB tiếp tục duy trì ROAE >20% trong 3 năm tới, dù tốc độ tăng trưởng tài sản thuộc nhóm cao nhất ngành. Triển vọng này đặt tương quan với P/B 2026F hiện 1.3x, chúng tôi nhận thấy MBB xứng đáng là cổ phiếu ngân hàng để tích lũy sau khi rủi ro liên quan đến chiến sự Trung Đông được phản ánh lên thị trường.
Một số chất xúc tác kì vọng trong tương lai giúp tái định giá cổ phiếu. Trong ngắn hạn, có thể kì vọng một số chất xúc tác đến từ việc IPO MCredit. Nhìn dài hạn hơn, chúng tôi kì vọng MB sẽ phải có kế hoạch phát hành riêng lẻ để tăng vốn.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu CTG
CTCK SSI
Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua đối với cổ phiếu CTG, với giá mục tiêu 12 tháng là 44.800 đồng/CP - tương đương tiềm năng tăng giá là 34,9%, dựa trên hệ số P/B mục tiêu là 1,6x.
CTG giữ vị thế vững chắc trong năm 2026 nhờ tăng trưởng tín dụng tốt, NIM ổn định, và chất lượng tài sản lành mạnh. Việc giảm chi phí tín dụng cùng nguồn thu từ nợ xấu đã xử lý sẽ tiếp tục là các động lực chính thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận, qua đó duy trì ROE trên 20%.
