Khuyến nghị khả quan đối với cổ phiếu PC1
CTCK MB (MBS)
Lợi nhuận ròng quý III/2025 của CTCP Tập Đoàn PC1 (HSX: PC1) tăng 89% so với cùng kỳ, đánh dấu sự phục hồi rõ rệt sau giai đoạn thấp 6 tháng năm 2025, hỗ trợ bởi tăng trưởng mạnh mẽ của mảng xây lắp.
Lợi nhuận ròng 2025/2026/2027 tăng 78%/31%/34%, với động lực chính từ bàn giao các dự án bất động sản nhà ở và khu công nghiệp. Mảng xây lắp kỳ vọng cũng sẽ là trụ đỡ cho tăng trưởng nhờ triển vọng ngành tươi sáng theo QHĐ8 Điều Chỉnh.
Khuyến nghị khả quan đối với cổ phiếu PC1 với giá mục tiêu 28.100 đồng/CP, cao hơn 7% so với dự phóng trước do điều chỉnh tăng EPS 2025/2026/2027 lần lượt 6%/11%/3%, phản ánh triển vọng tích cực mảng xây lắp. PC1 hiện giao dịch tại P/E 15.9x, thấp hơn 15% so với trung bình 2 năm. Triển vọng kinh doanh phục hồi cùng với mức giá chiết khấu sâu là hai yếu tố chính khiến PC1 là lựa chọn hấp dẫn thời điểm hiện tại.
Khuyến nghị mua đối với cổ phiếu TCB
CTCK DSC
Tổng thu nhập hoạt động và lợi nhuận trước thuế của Ngân hàng TMCP Kỹ thương Việt Nam (TCB - sàn HOSE) trong quý III/2025 lần lượt đạt 14.242 tỷ (tăng 49% so với cùng kỳ, tăng 12% so với quý trước) và 8.250 tỷ (tăng 14% so với cùng kỳ, tăng 4% so với quý trước).
Lũy kế 9 tháng đầu năm 2025, TCB ghi nhận 38.596 tỷ (tăng 3% so với cùng kỳ) tổng thu nhập hoạt động và 23.384 tỷ lợi nhuận trước thuế (tăng 2% so với cùng kỳ), hoàn thành 74% kế hoạch lợi nhuận năm 2025. Dự báo lợi nhuận trước thuế năm 2025 không thay đổi đáng kể so với báo cáo gần nhất là 31.593 tỷ (tăng 15%) và dự báo lợi nhuận trước thuế năm 2026 là 37.639 tỷ (tăng 20%).
Chúng tôi xác định mức giá phù hợp cho TCB 12 tháng dựa trên phương pháp P/B là 43.700 VND với P/B mục tiêu 1,6 lần, giá mục tiêu cao hơn so với báo cáo gần nhất do chuyển cơ sở định giá đến quý III/2026. Đồng thời, khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu TCB.
Khuyến nghị mua đối với cổ phiếu DPG
CTCK Phú Hưng (PHS)
Luận điểm đầu tư dành cho cổ phiếu của CTCP Tập đoàn Đạt Phương (DPG – sàn HOSE): Thứ nhất là nền tảng vững chắc từ 3 trụ cột: Mô hình kinh doanh của công ty dựa trên 3 trụ cột vững chắc, bao gồm: Xây lắp hạ tầng, Năng lượng tái tạo (hiện có 98 MW thủy điện), và Bất động sản (với lợi thế sở hữu quỹ đất sạch, pháp lý rõ ràng).
Thứ hai là động lực tăng trưởng ngắn hạn nhờ đầu tư công: Lượng hợp đồng đã ký và chờ thực hiện (backlog) đạt mức kỷ lục 5.800 tỷ đồng (vào năm 2023), hứa hẹn sẽ mang lại doanh thu cao trong hai năm 2025-2026. Do Chính phủ vẫn đang đẩy mạnh đầu tư công, các dự án ký mới dự kiến sẽ tiếp tục tăng, giúp duy trì doanh thu mảng xây dựng trong những năm tới.
Thứ ba là động lực tăng trưởng trung hạn từ Bất động sản: Dự án Casamia Balanca dự kiến mở bán từ nửa cuối năm 2025, được kỳ vọng sẽ trở thành nguồn lợi nhuận chủ lực trong giai đoạn 2026-2027, phù hợp với chu kỳ của thị trường.
Thứ tư là tầm nhìn dài hạn, mở rộng ngành nghề mới: Từ năm 2027, công ty sẽ vận hành thêm mảng kính hoa siêu trắng (để phục vụ các nhà sản xuất tấm pin năng lượng mặt trời). Đồng thời, Khu phức hợp nghỉ dưỡng Bình Dương (178 ha) được xem là "của để dành" về lợi nhuận và quỹ đất trong dài hạn, góp phần làm gia tăng giá trị tài sản ròng của công ty.
Chúng tôi sử dụng phương pháp SoTP (Tổng giá trị các phần) để xác định giá trị hợp lý (pre-money) của cổ phiếu là 53.100 đồng/CP. Do đó, chúng tôi khuyến nghị mua, kỳ vọng mức tăng giá 22,3% so với giá đóng cửa ngày 12/11/2025. Rủi ro chính là thị trường bất động sản trong nước phục hồi chậm hơn dự kiến, điều này có thể ảnh hưởng trực tiếp đến tiến độ bán hàng của các dự án.
Khuyến nghị mua đối với cổ phiếu VCB
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Quý III/2025, Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (VCB – sàn HOSE) mặc dù tín dụng tăng trưởng 12,4% tuy nhiên thu nhập lãi thuần chỉ tăng 8% so với cùng kỳ do NIM chịu áp lực giảm. Chi phí trích lập dự phòng đạt 776 tỷ đồng, tăng 138,2% khiến lợi nhuận trước thuế đạt 11.239 tỷ đồng, tăng 5%. Lũy kế 9 tháng đầu năm, lợi nhuận trước thuế đạt 33.133 tỷ đồng, tăng 5,1%.
KBSV kỳ vọng tăng trưởng tín dụng của VCB trong năm 2026 đạt 15,5% nhờ: (1) Nhu cầu tín dụng cao trong bối cảnh chính phủ đặt mục tiêu tăng trưởng GDP đạt 10%; (2) Động lực đến từ kinh tế tư nhân, thúc đẩy đầu tư công và ngành bất động sản hồi phục; (3) Lợi thế cạnh tranh từ chi phí vốn thấp.
KBSV kỳ vọng NIM đi ngang trong năm 2026 do duy trì lãi suất đầu ra thấp để hỗ trợ nền kinh tế và thúc đẩy tăng trưởng tín dụng trong khi việc duy trì lãi suất đầu vào thấp sẽ khó khăn hơn do gặp áp lực từ thanh khoản và tỷ giá. Một số yếu tố hỗ trợ NIM trong năm 2026 bao gồm: (1) Sự hỗ trợ thanh khoản từ SBV; (2) Giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc; (3) Cho vay ròng trên thị trường liên ngân hàng.
Áp lực trích lập dự phòng của VCB là không đáng kể trong bối cảnh chất lượng tài sản được đảm bảo với NPL thấp nhất ngành, đạt 1,03%; Tỷ lệ bao phủ nợ xấu duy trì ngưỡng cao 202% đảm bảo tính linh hoạt trong hoạt động trích lập.
Dựa trên kết quả định giá, triển vọng kinh doanh cũng như xem xét các yếu tố rủi ro có thể phát sinh, chúng tôi khuyến nghị mua đối với cổ phiếu VCB. Giá mục tiêu cho năm 2026 là 76.500 đồng/CP, cao hơn 28,6% so với giá tại ngày 12/11/2025.
