Khuyến nghị tích cực dành cho cổ phiếu LCG
CTCK Bảo Việt (BVSC)
BVSC ước tính giá mục tiêu của cổ phiếu Công ty cổ phần LIZEN (LCG – sàn HOSE) đạt 11.890 đồng/CP, với mức upside 24,9% so với giá thị trường ngày 15/05/2025. Khuyến nghị OUTPERFORM. Dư địa tăng trưởng giá cổ phiếu LCG cao phần nào nhờ giá thị trường đã chiết khấu về mức thấp do tác động từ rủi ro hệ thống.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu VRE
CTCK BIDV (BSC)
BSC duy trì khuyến nghị mua đối với cổ phiếu của Công ty cổ phần Vincom Retail (VRE – sàn HOSE) khi nhận thấy giá cổ phiếu tiếp tục duy trì ở mức định giá hấp dẫn và nâng +14% giá mục tiêu lên 31.500 đồng/CP (upside +30%) so với báo cáo trước đó do triển vọng mở rộng diện tích sàn tích cực nhờ tiến độ triển khai dự án của VHM được đẩy nhanh.
Năm 2025, BSC điều chỉnh giảm nhẹ dự báo lần lượt 1%/1,6% dự phóng doanh thu thuần/lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số xuống còn 9.128 tỷ đồng (tăng 2% so với năm trước)/4.413 tỷ đồng (tăng 8%) phần lớn do điều chỉnh giảm giá cho thuê đi ngang so với 2024. Diện tích sàn thương mại tăng thêm 6,5% trong 2025 bù đắp sự suy giảm mạnh của doanh thu mảng kinh doanh shophouse còn 200 tỷ đồng (giảm 76,2%)
Luận điểm đầu tư: Định giá hấp dẫn: VRE đã ghi nhận hiệu suất tăng 32,7% kể từ báo cáo gần nhất nhưng cổ phiếu hiện vẫn đang giao dịch tại EV/EBITDA 2025F = 9.8x - thấp hơn mức -1 lần độ lệch chuẩn và thấp hơn 14.0-15.5x của các doanh nghiệp cùng ngành.
Diện tích sàn thương mại được kỳ vọng sẽ tăng trưởng mạnh trong 5 năm tới tương đồng với kế hoạch triển khai dự án của VHM. Trong năm 2025, VRE dự kiến vận hành mới 3 TTTM bao gồm VMM Ocean Park, VMM Royal Island và VCP Vinh, qua đó nâng tổng diện tích sàn thương mại lên mức 1.961 triệu m2 (tăng 6,5%). Dựa trên kế hoạch mở bán dự án của VHM, chúng tôi kỳ vọng trong 3-5 năm tới VRE sẽ mở mới thêm 6-7 dự án tập trung ở các đại đô thị tại TP.HCM - Hà Nội (The Global Gate, Wonder Park, Long Beach) và tại các tỉnh công nghiệp Hải Phòng – Long An – Quảng Ninh.
Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu PHR
CTCK MB (MBS)
Chúng tôi tăng dự phóng doanh thu mảng cao su 2025-2026 của CTCP Cao su Phước Hoà (HSX: PHR) thêm 9%/0,2% do tăng giá bán 14%/3% và giảm sản lượng tiêu thụ đi 8%/7% so với dự phóng trước, doanh thu bán mảng cao su sau điều chỉnh giảm 6%/8%.
Chúng tôi giảm dự phóng doanh thu mảng KCN 2025-2026 là 70%/91% so với dự phóng trước do KCN hiện hữu đã gần lấp đầy trong khi không có nguồn cung mới, doanh thu KCN sau điều chỉnh giảm 6%/16%.
Đồng thời, điều chỉnh tăng thu nhập khác 2025-2026 thêm 107%/96% nhờ triển vọng nhận tiền đền bù tại KCN VSIP 3 Bình Dương và tiền bồi thường đất cao su để thực hiện dự án cao tốc qua Bình Dương, thu nhập khác 2025-2026 sau điều chỉnh có thể đạt 241/250 tỷ đồng (tăng 229%/tăng 4%). Tổng hợp lại, chúng tôi giảm lợi nhuận ròng 2025-2026 đi 1%/35% so với dự phóng trước, lợi nhuận ròng 2025-26 sau điều chỉnh tăng 11%/giảm 5%.
Khuyến nghị khả quan PHR với giá mục tiêu là 55.400 đồng/cổ phiếu. Giá mục tiêu giảm 9% so với báo cáo trước do giảm định giá mảng KCN. Sau đợt giảm giá vừa qua, giá cổ phiếu PHR đã về vùng giá hấp dẫn với tiềm năng tăng giá 24.3% bao gồm cả tỷ suất cổ tức.
Luận điểm đầu tư: (1) Lợi nhuận đột biến từ dự án KCN mới ở công ty liên kết và tiền đền bù chuyển đổi đất cao su (2) Tình hình tài chính lành mạnh, không nợ vay dài hạn (3) Chính sách chi trả cổ tức bằng tiền cao hàng năm tương đương tỷ suất cổ tức đạt trên 6.4%/năm.
>> Tải báo cáo
Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu CTR
CTCK MB (MBS)
Chúng tôi điều chỉnh tăng nhẹ doanh thu 2025-2027 của CTCP Công trình Viettel (HSX: CTR), tăng trưởng sau điều chỉnh đạt 11%/12%/12% do 1) Tăng doanh thu xây lắp phản ánh kế hoạch đẩy mạnh phân khúc xây dựng dân dụng và kỳ vọng về sự phục hồi thị trường BDS từ 2025; 2) Giảm doanh thu vận hành và hạ tầng cho thuê do quan điểm thận trọng hơn về tiến độ xây mới và phủ sóng 5G của Viettel, cũng như giảm tỷ trọng cho thuê chung so với dự phóng trước.
Lợi nhuận gộp 2025-2027 điều chỉnh giảm 12%/11%/18%, tương đương tăng trưởng 16%/11%/15% do 1) Tăng chi phí khấu hao trạm BTS trong những năm đầu vận hành, 2) Giảm lợi nhuận gộp xây lắp do mảng xây dựng dân dụng có biên lợi nhuận thấp hơn. Điều chỉnh giảm chi phí tài chính 8%/11%/12% do giả định lãi suất thấp hơn. Tổng hợp lại, lợi nhuận ròng 2025/26/27 điều chỉnh giảm 12%/19%/23% so với dự phóng trước, lợi nhuận ròng sau điều chỉnh có thể tăng trưởng 5%/10%/14%.
Khuyến nghị khả quan CTR với giá mục tiêu 119.900 đồng/CP. Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu 22% so với báo cáo trước chủ yếu do điều chỉnh EPS 2025/26/27 lần lượt 12%/19%/23% do quan điểm thận trọng hơn về triển vọng tăng trưởng các mảng như vận hành và xây lắp. Đợt giảm giá theo thị trường gần đây đã đưa giá cổ phiếu về vùng hấp dẫn để tích lũy trong khi CTR vẫn là đại diện nổi bật trong xu thế đầu tư doanh nghiệp nền kinh tế mới cùng tăng trưởng lợi nhuận bền vững với sức khỏe tài chính tốt.
>> Tải báo cáo
Khuyến nghị trung lập dành cho cổ phiếu VHC
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Trong quý I/2025, doanh thu và lợi nhuận ròng thuộc cổ đông mẹ của Vĩnh Hoàn (VHC – sàn HOSE) đạt lần lượt 2.648 đồng (giảm 7,3% so với cùng kỳ) chủ yếu do quý 1 là giai đoạn thấp điểm nhập khẩu cá tra và thủy sản. Lợi nhuận tăng 14%, đạt 193 tỷ đồng nhờ chi phí nguyên liệu thức ăn chăn nuôi thấp hơn so với giai đoạn quý I/2024.
Sản lượng xuất khẩu cá Tra của VHC giảm 16%, đặc biệt tại Mỹ và Trung Quốc, nhưng giá bán chung cải thiện 7,8%. Điều này đến từ việc tồn kho tại Mỹ còn cao do sản lượng nhập tăng mạnh trong nửa cuối 2024, trong khi nhu cầu từ Trung Quốc ảm đạm do lo ngại từ căng thẳng thương mại với Mỹ và VHC mất thị phần. Thị trường châu Âu cho thấy có dấu hiệu cải thiện nhẹ, với doanh thu chung tăng 4%
KBSV cho rằng, cạnh tranh nội địa Mỹ sẽ gay gắt hơn do chính phủ Mỹ thúc đẩy sản xuất nội địa để tăng việc làm. Điều này sẽ thúc đẩy doanh nghiệp thủy sản Trung Quốc quay lại tập trung hơn vào thị trường nội địa khiến triển vọng xuất khẩu của cá tra Việt Nam không khả quan tại Trung Quốc. Ngược lại, châu Âu dự kiến là điểm sáng của VHC nhờ kì vọng đà tăng trưởng kinh tế cao hơn nhờ chính sách kích thích từ tài khóa và tiền tệ trong khi lạm phát đã giảm mạnh giúp cải thiện sức tiêu dùng
Chúng tôi điều chỉnh giảm lợi nhuận dự phóng 2025 từ 1.550 tỷ đồng xuống 1.224 tỷ đồng, tương đương mức giảm 1% so với 2024. KBSV khuyến nghị trung lập với định giá mục tiêu cho năm 2025 là 54.500 đồng/cổ phiếu, tương đương tiềm năng tăng giá là 3%.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu VCG
CTCK KB Việt Nam (KBSV)
Tổng CTCP Xuất nhập khẩu và Xây dựng Việt Nam (VCG – sàn HOSE) hưởng lợi từ kế hoạch thúc đẩy đầu tư công cao kỷ lục. Trong đó, giá trị các gói thầu từ mảng đầu tư công chiếm 97% giá trị công việc của Vinaconex. Backlog trên tương đương với 2.8x doanh thu xây dựng của VCG trong 2024, khẳng định tiềm năng tăng trưởng doanh thu xây lắp trong giai đoạn 2025-2026. KBSV dự phóng doanh thu xây dựng của VCG đạt 10.220 tỷ đồng trong 2025 (tăng 10%) khi 45% các gói thầu thi công của Vinaconex sẽ tới thời hạn hoàn thành và bàn giao trong năm.
Nhìn lại lịch sử, chúng tôi nhận thấy tần suất tham gia các gói thầu trọng điểm của VCG tương đối cao, trong đó, gần đây nhất là tại siêu dự án Sân bay Long Thành khi Liên danh của VCG đã giành thắng lợi tại gói thầu lớn nhất của dự án (gói thầu 5.10). Năng lực đấu thầu ấn tượng trong lĩnh vực đầu tư công, bên cạnh hồ sơ năng lực ấn tượng tại các dự án lớn và cơ cấu tài chính an toàn.
Tại Đại hội Cổ đông, Ban lãnh đạo chia sẻ rằng Vinaconex - ITC (UPCOM: VCR, VCG sở hữu 51%) đang đàm phán với đối tác để thực hiện bán buôn một phần dự án bất động sản nghỉ dưỡng Cát Bà Amatina (vốn đầu tư 10,9 nghìn tỷ đồng) nhằm đảm bảo dòng tiền và nguồn vốn cho các dự án trong tương lai. Chúng tôi cho rằng đây là quyết định hợp lý trong bối cảnh thị trường bất động sản nghỉ dưỡng chưa có dấu hiệu hồi phục rõ ràng. Tuy nhiên, VCG sẽ cần thêm thời gian để có thể thống nhất được giá bán cũng như đối tác chuyển nhượng phù hợp, kỳ vọng có thể hoàn thành trong 2025 và đem lại một khoản lợi nhuận đột biến trong kỳ. Tại quý I/2025, giá trị sổ sách của Cát Bà Amatina đạt 5.587 tỷ đồng (chiếm 19% tổng tài sản của VCG).
Trong 2025, Ban lãnh đạo VCG ước tính 70% lợi nhuận sẽ tới từ mảng Bất động sản. Trong đó, dự án Green Diamond đã hạch toán 80% doanh thu trong 2024, 20% còn lại sẽ được ghi nhận trong 2025. Trong năm nay, lợi nhuận chủ yếu sẽ tập trung từ hai dự án là Vinaconex Diamond Tower và KĐT Đại lộ Hòa Bình, ước tính đóng góp lần lượt 200/500 tỷ đồng (thông tin chi tiết vui lòng xem tại Bảng 5 báo cáo này).
Do đó, KBSV khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu VCG với giá mục tiêu 25.000 đồng/CP. Vùng hỗ trợ/Điểm mua 1 là 18.500 – 19.500 đồng/CP, lợi nhuận kỳ vọng 1 là 28%; Vùng hỗ trợ/Điểm mua 2 là 17.000 – 18.000 đồng/CP , lợi nhuận kỳ vọng 2 39%.
