Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu HPG
CTCK MB (MBS)
Giải ngân đầu tư công và nguồn cung bất động sản kỳ vọng tăng trưởng lần lượt 32% và 38% so với cùng kỳ tác động tích cực tới nhu cầu thép xây dựng. Bên cạnh đó, áp lực giảm giá từ thép Trung Quốc hạ nhiệt và tôn mạ, HRC đã bị áp thuế chống bán phá giá. Nhờ đó, chúng tôi dự báo giá thép xây dựng có thể phục hồi kể từ quý I/2026 và tăng trưởng 5% vào 2026 (giảm 13% so với dự báo cũ), sang năm 2027 giá dự báo tăng 4% đạt mức 584 USD/tấn. Đối với thép HRC, chúng tôi kỳ vọng thuế chống bán phá giá đối với HRC khổ rộng có thể thông qua trong quý II và giá thép phục hồi 4% trong 2026 (giảm 10% so với dự báo trước) và tăng 3% vào 2027.
Nhờ cải thiện thị phần nội địa và gia tăng công suất từ nhà máy DQ2 tốt hơn kỳ vọng, điều chỉnh tăng sản lượng 11% so với dự báo trước đó và đạt 14,6 triệu tấn (tăng trưởng 23%). Do giá bán thép điều chỉnh giảm 13%, doanh thu CTCP Thép Hòa Phát (HSX: HPG) dự kiến giảm khoảng 5% so với dự báo trước đó về mức 205.401 tỷ đồng (tăng trưởng 32%). Biên lợi nhuận gộp điều chỉnh tăng 1.6 điểm %, lên mức 16.2%. Do áp lực lãi vay tăng mạnh hơn dự báo, chúng tôi điều chỉnh tăng chi phí tài chính 21%. Sau điều chỉnh, lợi nhuận ròng giảm 13% so với dự báo trước và đạt 20.780 tỷ đồng (tăng trưởng 34%).
Nhìn sang 2027, dự báo doanh thu tăng trưởng 11%. Biên lợi nhuận gộp cải thiện 0,2 điểm % nhờ giá thép tăng mạnh hơn nguyên vật liệu. Bên cạnh đó, chi phí tài chính hạ nhiệt 6% nhờ giảm quy mô nợ vay do đã vận hành DQ2. Nhờ doanh thu tăng trưởng và chi phí giảm, lợi nhuận ròng dự báo tăng 18%.
Chúng tôi điều chỉnh tăng 27% so với định giá trước đó với giá mục tiêu 35.600 đồng/CP đối với cổ phiếu HPG. Dù giảm dự báo lợi nhuận cho năm 2026, tuy nhiên mức định giá PB ở mức cao hơn và mức lợi nhuận cao hơn trong giai đoạn 2027 - 2030 giúp phương pháp FCFF có mức định giá cao hơn. Chúng tôi khuyến nghị Khả quan cho cổ phiếu HPG với giá mục tiêu 35.600 đồng/cổ phiếu theo phương pháp SOTP.
>> Tải báo cáo
Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu IDC
CTCK MB (MBS)
Tiếp đà hồi phục từ quý trước, trong quý IV/2025, Tổng Công ty IDICO (HNX: IDC) ghi nhận doanh thu tăng trưởng 10%, trong đó đóng góp nổi bật là mảng KCN với mức tăng 36%. Nhờ đó, lợi nhuận ròng tăng 26%, đạt 449 tỷ đồng.
Năm 2025 là năm đầy thách thức đối với ngành khu công nghiệp trong bối cảnh bất ổn từ chính sách thuế đối ứng của Mỹ. IDC vẫn duy trì kết quả kinh doanh tương đương năm trước, mức tăng trưởng âm của mảng bất động sản khu công nghiệp và nhà ở được bù đắp bởi mức tăng tích cực ở mảng năng lượng, BOT và thu nhập tài chính. Qua đó, lợi nhuận ròng chỉ giảm nhẹ 3%, đạt 1.932 tỷ đồng, vượt dự phóng của chúng tôi.
Ngay từ đầu năm 2026, Việt Nam định hướng xây dựng chính sách mới thu hút vốn đầu tư trong nước và nước ngoài vào lĩnh vực công nghệ cao. Chúng tôi cho rằng đây là tiền đề cho bước chuyển mình của ngành khu công nghiệp, từ xây dựng khu công nghiệp truyền thống sang khu công nghiệp sinh thái, công nghệ cao. IDC có những lợi thế về quỹ đất KCN sinh thái gần 700 ha và năng lực phát triển khu công nghiệp xanh. Chúng tôi kỳ vọng doanh thu cho thuê đất khu công nghiệp năm 2026-2027 tăng trưởng tích cực, tăng 41% và 37%. Qua đó, chúng tôi dự phóng lợi nhuận ròng 2026-2027 có thể tăng 5%/15%, tăng thêm 18%/3% so với dự phóng trước đây của chúng tôi.
Chúng tôi nâng giá mục tiêu với cổ phiếu IDC thêm 24% nhờ nâng kỳ vọng tăng giá cho thuê đất khu công nghiệp hàng năm từ 0% lên 3-7%/năm tùy dự án khi ngành xuất hiện những động lực mới. Chúng tôi cho rằng đây là thời điểm thích hợp để mua tích luỹ cổ phiếu khu công nghiệp, trong đó cổ phiếu IDC đang có mức định giá hấp dẫn (tiềm năng tăng giá 22%).
Luận điểm đầu tư: (1) IDC là một trong những doanh nghiệp khu công nghiệp hưởng lợi từ chính sách mới về thu hút vốn đầu tư vào lĩnh vực công nghệ cao (2) Quỹ đất khu công nghiệp mở rộng thêm 1.200 ha đảm bảo cho phát triển trong trung hạn và (3) Chính sách cổ tức cao bằng tiền, khoảng 30-40%.
>> Tải báo cáo
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu GDA
CTCK BIDV (BSC)
Lũy kế năm 2025, Công ty cổ phần Tôn Đông Á (mã GDA) ghi nhận doanh thu và lợi nhuận lần lượt hoàn thành 97%/ 89% dự báo của BSC. Lợi nhuận chỉ hoàn thành 89% dự báo của BSC chủ yếu đến từ việc sản lượng tiêu thụ của kênh xuất khẩu trong Quý 4 thấp hơn nhiều so với kỳ vọng. Qua trao đổi với GDA, HSG, thì chúng tôi nhận thấy nguyên nhân là do:
Căng thẳng chính trị leo thang, khiến cho việc xuất khẩu tôn mạ qua nước thứ 3 để đẩy vào các thị trường lớn như Mỹ và EU ngày càng khó khăn - không như dự tính ban đầu của doanh nghiệp. Sự thay đổi chính sách thuế liên quan tới CBAM, ảnh hưởng tới xu hướng nhập hàng cuối năm của thị trường EU. Tại cuối tháng 1.2026, EU vẫn chưa đưa ra giá tín chỉ Carbon, làm cơ sở để tính thuế nhập khẩu vào EU. Do đó, BSC cho rằng xuất khẩu có thể tiếp tục yếu trong quý I, trước khi đơn hàng hồi phục lại theo yếu tố mùa vụ.
Bên cạnh đó, nhu cầu đầu tư xây dựng toàn cầu nói chung đang yếu. Qua trao đổi với một số doanh nghiệp trong ngành, thị trường EU, Mỹ vẫn đang yếu. Nhu cầu hiện tại chỉ tập trung ở khu vực Ấn Độ, châu Á Thái Bình Dương (APAC).
BSC khuyến nghị mua đối với cổ phiếu GDA với giá trị hợp lý cho năm 2026 là 18.100 đồng/CP (tương đương Upside 17% so với giá đóng cửa ngày 23/02/2025), với P/B mục tiêu = 0.65x. Mặc dù triển vọng kinh doanh còn khó khăn, tuy nhiên, mức upside 17% mà BSC đưa ra chủ yếu đến từ việc giá cổ phiếu đang bị chiết khấu rất sâu. P/B FWD = 0.56x. So với Báo cáo trước đó, BSC giảm giá mục tiêu để phản ánh triển vọng khó khăn trong năm 2026 của GDA.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu CTD
CTCK BIDV (BSC)
Với Công ty cổ phần Xây dựng Coteccons (CTD - sàn HOSE), so với Báo cáo trước đó, quy mô Backlog tăng trưởng tốt phù hợp với dự báo của BSC. Tính tới cuối quý II/2026, Backlog đạt 62.500 tỷ đồng (tăng 21% so với cuối quý I/2026) nhờ trúng thêm 18.000 tỷ đồng hợp đồng mới. Các khách hàng tiêu biểu vẫn là chủ đầu tư lớn như VinGroup, Masterises…
Xu hướng biên lợi nhuận gộp cải thiện đúng với quan điểm của BSC. BSC đánh giá mức 3,7% là mức tốt - đã vượt lên mức nền tỷ suất lợi nhuận gộp quanh 3,1 - 3,5% trong thời gian qua. Qua trao đổi với CTD cũng như quan điểm BSC trước đó, biên lợi nhuận gộp sẽ cải thiện dần dần qua từng năm theo xu hướng ngành tốt lên.
BSC tiếp tục duy trì khuyến nghị mua đối với cổ phiếu CTD với giá mục tiêu cuối năm 2026 (tương đương quý II NĐTC 2027) là 106.500 đồng/CP (Upside 21% so với giá tham chiếu ngày 25/02/2025) với P/B mục tiêu = 1.0x. BSC vẫn duy trì các quan điểm đầu tư như cũ: Ngành xây dựng đang phục hồi, và CTD là chủ đầu tư niêm yết trên sàn lớn nhất, sẽ hưởng lợi từ xu hướng ngành phục hồi này.
Khuyến nghị trung lập cổ phiếu VNM và khả quan với cổ phiếu NLG
CTCK SSI
Chúng tôi duy trì khuyến nghị trung lập đối với VNM do tiềm năng tăng giá hạn chế (8% bao gồm cổ tức) trước triển vọng tăng trưởng lợi nhuận chỉ một chữ số trong giai đoạn 2026-2027, do chi phí marketing dự kiến cao làm giảm đi lợi thế giá nguyên liệu thấp trong ngắn hạn. Chúng tôi điều chỉnh tăng giá mục tiêu 12 tháng lên 72.000 đồng/CP (từ 65.000 đồng/CP).
Chúng tôi duy trì khuyến nghị khả quan đối với NLG với giá mục tiêu 12 tháng là 35.200 đồng/CP, tương đương tiềm năng tăng giá là 22,8%. Cổ phiếu hiện đang giao dịch tại mức P/B dự phóng 2026 là 1,1x, thấp hơn đáng kể mức trung bình 5 năm là 1,6x, cho thấy mức định giá hấp dẫn.
