Khuyến nghị khả quan dành cho cổ phiếu HDG
CTCK MB (MBS)
Chúng tôi khuyến nghị khả quan với giá mục tiêu 32.700 đồng/CP đối với cổ phiếu của CTCP Tập đoàn Hà Đô (HSX: HDG) chủ yếu do điều chỉnh giảm giá trị Hồng Phong 4, cùng với lùi tiến độ bàn giao Charm Villa GĐ3 từ 2025-2026 giãn sang 2025-2027, kéo theo điều chỉnh EPS 2025/26 lần lượt giảm 32%/tăng 5%. Tổng hợp định giá SOTP, chúng tôi áp dụng phương pháp DCF (WACC: 10.6%) cho mảng điện và cho thuê văn phòng & khách sạn (Cap rate: 8.0%). Đối với bất động sản nhà ở, chúng tôi sử dụng phương pháp RNAV (Tỷ lệ chiết khấu 10%).
Chúng tôi cho rằng những rủi ro đến từ hướng xử lý cuối cùng cho các dự án điện mặt trời được giảm thiểu khi HDG đã chủ động trích lập dự phòng. HDG vẫn là một doanh nghiệp có nhiều dự án năng lượng gối đầu là điểm tựa cho tăng trưởng lợi nhuận cùng với tiềm năng được tháo gỡ pháp lý các dự án bất động sản nhà ở.
Luận điểm đầu tư đối với cổ phiếu HDG: Thứ nhất là doanh nghiệp năng lượng đầu ngành, chứng minh năng lực triển khai và vận hành dự án với chi phí đầu tư thấp, trung bình khoảng 25 tỷ đồng/MW trên tổng danh mục 461 MW. Nhìn sang 2025-2030, HDG giữ tham vọng tăng gấp đôi công suất phát điện hiện tại, trong đó, một số dự án nổi bật nằm trong kế hoạch bao gồm thủy điện Sơn Linh (15 MW), Sơn Nham (9 MW), và điện gió Phước Hữu (50 MW), Bình Gia (80 MW).
Thứ hai, tăng trưởng kép lợi nhuận ròng 2025-2026 ấn tượng đạt 48%, chủ yếu thúc đẩy bởi bàn giao Charm Villa GĐ3 (khoảng 108 căn). Đặc biệt, HDG có cơ hội lớn hưởng lợi từ ban hành thí điểm triển khai các dự án nhà ở thương mại trên đất không phải đất ở, kỳ vọng tháo gỡ nút thắt lớn nhất các dự án của doanh nghiệp do vướng mắc về chuyển đổi mục đích sử dụng đất. Tuy nhiên, các nhà phát triển phải chờ đến ngày 1/4/2025 khi chính sách có hiệu lực. Từ nay đến đó, chính phủ cần ban hành hướng dẫn cụ thể cho việc thực hiện chính sách mới cũng như danh sách chính thức dự án sẽ được thí điểm.
Thứ ba, sức khỏe tài chính vững mạnh là yếu tố chính, giúp HDG đứng vững trong bối cảnh thách thức thị trường. Doanh nghiệp không gặp nhiều áp lực từ chi phí tài chính do sở hữu các dự án hoạt động hiệu quả và luôn chủ động trong việc đàm phán các khoản vay mới với lãi suất thấp hơn, đặc biệt là đối với các nhà máy thủy điện của HDG.
>> Tải báo cáo
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu CTG
CTCK Vietcap (VCI)
Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu của Ngân hàng TMCP Công thương Việt Nam (Vietinbank, mã CTG – sàn HOSE) và điều chỉnh tăng 16,3% giá mục tiêu lên 50.000 đồng/cổ phiếu khi chúng tôi điều chỉnh tăng 15,4% dự báo tổng lợi nhuận giai đoạn 2025-2029 thêm.
Mức tăng trong dự báo lợi nhuận giai đoạn 2025-2029 của chúng tôi chủ yếu là do (1) tổng thu nhập lãi thuần (NII) tăng 10,1% khi giả định tăng trưởng tín dụng tăng, (2) tổng chi phí dự phòng giảm 4,2% trong giai đoạn 2025-2029 với diễn biến khả quan hơn của chất lượng tài sản trong năm 2024 và (3) tổng chi phí hoạt động giảm 4,9% trong giai đoạn 2025-2029 khi chúng tôi kỳ vọng CTG tối ưu được đòn bẩy hoạt động nhờ tăng trưởng doanh thu cao hơn.
Dự báo mới của chúng tôi cho thấy CTG có thể đạt tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) lợi nhuận gần 20% trong 3 năm tiếp theo với (1) tín dụng tăng trưởng mạnh và (2) chi phí tín dụng giảm.
Khuyến nghị nắm giữ dành cho cổ phiếu HHV
CTCK Agribank (AGR)
Năm 2025 là năm đẩy mạnh tăng chi đầu tư phát triển, đặc biệt là chi cho đầu tư công. Đây cũng là khoảng thời gian cao điểm thi công các hạng mục công việc chính tại các dự án đường cao tốc, hỗ trợ cải thiện doanh thu xây lắp cho các nhà thầu xây dựng như CTCP Đầu tư hạ tầng giao thông Đèo Cả (HHV – sàn HOSE).
Ngày 15/02, Bộ GTVT đã phê duyệt chủ trương đầu tư mở rộng tuyến cao tốc TP. Hồ Chí Minh – Trung Lương – Mỹ Thuận, trong đó liên danh của Tập đoàn Đèo Cả tham gia tham gia đề xuất dự án. Bên cạnh tiến triển tích cực từ tiến độ triển khai các dự án Đồng Đăng – Trà Lĩnh và Hữu Nghị - Chi Lăng, HHV cũng đang nỗ lực đẩy nhanh tiến độ thi công dự án cao tốc Quảng Ngãi – Hoài Nhơn, đặt mục tiêu thông hầm số 3 trước ngày 30/04/2025.
Ngoài ra, Tập đoàn Đèo Cả cũng đang mở rộng hoạt động sang lĩnh vực phát triển đường sắt đô thị. Mới đây, HHV đã có cuộc gặp gỡ với các tập đoàn xây dựng lớn tại Trung Quốc vào cuối tháng 2/2025 để tìm hiểu cơ hội hợp tác, kỳ vọng lĩnh vực đường sắt đô thị sẽ góp phần thúc đẩy doanh thu cho HHV trong dài hạn.
Với tiềm năng duy trì tăng trưởng lợi nhuận nhờ (1) Doanh thu mảng thu phí BOT duy trì ổn định khi lưu lượng xe qua các tuyến cao tốc tăng tích cực và (2) Mảng xây lắp được hưởng lợi trong bối cảnh Chính phủ đẩy mạnh giải ngân đầu tư công, chúng tôi khuyến nghị nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu HHV với giá mục tiêu 14.500 đồng/CP.
