Chứng khoán KIS nhận thấy các chính sách tiền tệ từ Fed vẫn đang tạo áp lực ngắn hạn lên thị trường khi Fed vẫn giữ lãi suất ở mức cao và được dự báo chỉ cắt giảm lãi suất 1-2 lần trong năm 2025. Điều này khiến lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm nhiều khả năng duy trì quanh mức 4.3-4.5%, làm giảm sức hấp dẫn của cổ phiếu so với trái phiếu, qua đó tạo áp lực lên dòng vốn toàn cầu.
Fed vẫn giữ lãi suất ở mức cao và được dự báo chỉ cắt giảm lãi suất 1-2 lần trong năm 2025.
Bên cạnh đó, căng thẳng thương mại giữa Mỹ và các nước, đặc biệt là Trung Quốc, cũng ảnh hưởng đến Việt Nam. Việc chịu mức thuế đối ứng cao (46%) có thể tác động mạnh đến hoạt động xuất khẩu nếu Việt Nam không đạt được thỏa thuận thương mại với Mỹ. Theo Chứng khoán KIS, yếu tố này có thể ảnh hưởng đến tốc độ tăng trưởng của nền kinh tế Việt Nam nói chung và triển vọng thị trường chứng khoán nói riêng. Tuy nhiên, các yếu tố nội tại có thể bù đắp được các áp lực này.
Đầu tiên, Chứng khoán KIS nhận định các chính sách nới lỏng tiền tệ có thể tác động tích cực đến nền kinh tế. Theo đó, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) đang theo đuổi chính sách tiền tệ linh hoạt và hỗ trợ tăng trưởng trong suốt năm 2024-2025. Các mức lãi suất điều hành đang ở vùng thấp lịch sử. Lãi suất tái cấp vốn hiện duy trì ở mức 4.5%/năm và lãi suất tái chiết khấu ở mức 3.0%/năm từ cuối 2023 đến đầu 2025. NHNN cũng liên tục giảm lãi suất cho vay, giúp mặt bằng lãi suất cho vay giảm khoảng 1% so với cuối 2023. Nhờ đó, doanh nghiệp tiếp cận vốn rẻ hơn, kích thích sản xuất kinh doanh. Việc duy trì lãi suất thấp hiện nay là một điểm tích cực hỗ trợ thị trường chứng khoán, vừa giảm chi phí vốn cho doanh nghiệp niêm yết, vừa khiến kênh tiền gửi trở nên kém hấp dẫn tương đối so với đầu tư cổ phiếu.
Đầu tư công có thể là động lực tăng trưởng quan trọng nhất trong năm 2025.
Bên cạnh đó, việc thúc đẩy giải ngân đầu tư công cũng được xem là một yếu tố quan trọng ở giai đoạn hiện tại. Theo đó, đầu tư công có thể là động lực tăng trưởng quan trọng nhất trong năm 2025 để bù đắp cho xuất khẩu còn khó khăn. Trong 5 tháng đầu năm, vốn đầu tư từ ngân sách Nhà nước ước đạt 221 nghìn tỷ đồng, bằng 24% kế hoạch năm 2025 và tăng mạnh 17% so với cùng kỳ năm trước. Trong đó, dẫn đầu là Hà Nội tăng 41% và TP. Hồ Chí Minh tăng 14,3%.
Biểu đồ: Đầu tư từ ngân sách nhà nước trong 5 tháng đầu năm 2025. Nguồn: GSO, KIS
Định giá hấp dẫn sẽ thúc đẩy thị trường chứng khoán
Tuy chỉ số VN-Index đang giao dịch quanh vùng giá cao nhất năm 2025, nhưng tổng thể, Chứng khoán KIS vẫn tin rằng định giá thị trường còn hấp dẫn. Đầu tiên, P/E forward 2025 ước tính chỉ khoảng 10 lần. Con số này thấp hơn đáng kể so với mức P/E trung bình 5 năm của Việt Nam (12 lần), cũng như thường thấp hơn mức trên 11 trong 3 năm qua. Thậm chí, mức này tương đương với đáy tháng 03/2020 khi thị trường bị ảnh hưởng bởi dịch COVID-19. Nếu xét trong khu vực Đông Nam Á, mức P/E forward này đang ở mức thấp nhất, so với Singapore (12 lần), Thailand (13 lần), Philippines (10 lần), Indonesia (11 lần), và Malaysia (13 lần).
Bên cạnh đó, triển vọng nâng hạng thị trường sẽ hút dòng vốn mới. Theo đó, mục tiêu hiện tại của thị trường chứng khoán Việt Nam là được FTSE Russell công bố nâng hạng vào tháng 9/2025 và thực hiện từ năm 2026. Để đạt được mục tiêu này, hàng loạt cải cách hạ tầng thị trường đã được triển khai đồng bộ, như: Bộ Tài chính ban hành Thông tư 68/2024/TT-BTC – bước tiến lớn tháo gỡ nút thắt cho nhà đầu tư ngoại. Việc này được FTSE Russell đánh giá rất cao, qua đó giúp Việt Nam đáp ứng 7/9 tiêu chí nâng hạng của FTSE. Thêm vào, việc vận hành hệ thống giao dịch KRX mới (hợp tác với Hàn Quốc) từ ngày 5/5/2025 giúp triển vọng nâng hạng trở nên rõ ràng hơn. Cụ thể, hệ thống KRX mang lại nhiều tính năng mới cho thị trường chứng khoán Việt Nam, tiệm cận thông lệ quốc tế: như giao dịch trong ngày (T+0), bán khống có kiểm soát, rút ngắn chu kỳ thanh toán và cho phép triển khai các sản phẩm mới như hợp đồng quyền chọn (options). Những nỗ lực này sẽ thúc đẩy việc nâng hạng thị trường trong tháng 09/2025 tới. Khi được nâng hạng, dòng vốn ngoại mới sẽ chảy vào thị trường chứng khoán Việt Nam.
