Bốn động lực tăng trưởng
Trong 6 tháng đầu năm 2025, thị trường chứng khoán ghi nhận sự phục hồi nhờ các yếu tố hỗ trợ như Mỹ tạm hoãn áp thuế đối ứng, nền kinh tế duy trì tăng trưởng tích cực trong quý I và quý II, lãi suất duy trì nền thấp; doanh nghiệp kỳ vọng động lực tăng trưởng mới từ các nghị quyết Nghị quyết 57-NQ/TW năm 2024, Nghị quyết 59-NQ/TW năm 2025, Nghị quyết 66-NQ/TW năm 2025, Nghị quyết 68-NQ/TW năm 2025; hệ thống giao dịch KRX đi vào hoạt động; chỉ số VN-Index và các cổ phiếu trên nền định giá hấp dẫn sau đợt giảm mạnh.
Theo Công ty Chứng khoán SHS, những ảnh hưởng thuế quan có thể dần phản ánh vào kết quả kinh doanh của doanh nghiệp trong quý III và quý IV/2025. Trong ngắn hạn, thị trường cần thời gian để hấp thụ và cập nhật các yếu tố cơ bản, đặc biệt là kết quả kinh doanh quý II/2025 của các nhóm ngành chịu ảnh hưởng trực tiếp từ thay đổi thuế quan.
Nhận định động lực chính trong giai đoạn cuối năm, SHS chỉ ra bốn yếu tố, bao gồm việc hoàn tất đàm phán thương mại, công bố mức thuế đối ứng có thể thấp hơn so với mức 46% ban đầu; nền kinh tế và doanh nghiệp duy trì tăng trưởng, lãi suất duy trì nền thấp; kỳ vọng động lực tăng trưởng mới từ các nghị quyết 57-59-66-68-NQ/TW 2025; và kỳ vọng nâng hạng thị trường.
Chia sẻ trong hội thảo mới đây do VPBankS tổ chức, ông Nguyễn Xuân Thành, Giảng viên cao cấp trường Chính sách Công và Quản lý Fulbright – Đại học Fulbright Việt Nam nhận định, 6 tháng đầu năm đạt được con số vĩ mô tích cực đến từ hai động lực lớn. Thứ nhất, thông tin tạm hoãn thuế đối ứng đã khiến các doanh nghiệp xuất khẩu đẩy mạnh sản xuất và xuất khẩu; thứ hai là đầu tư công rất tích cực, dự kiến sẽ được hưởng lợi tốt trong 3 – 4 năm tới.
"Áp lực đạt được mục tiêu tăng trưởng cao rất lớn, đòi hỏi chính sách tiền tệ và tài khóa Việt Nam đều theo hướng hỗ trợ. Điều này sẽ tạo sức ép lên tiền đồng, nhưng đổi lại tín dụng tăng 8,3%, cung tiền tăng 7,1%, giải ngân đầu tư công tăng đến 25%. Ngoài ra, chi ngân sách tăng nhiều hơn thu ngân sách. 6 tháng cuối năm, định hướng này sẽ được tiếp tục bởi Chính phủ muốn đạt đến mục tiêu 8%", ông Thành nhấn mạnh.
Đầu tư công
Đầu tư công là nhóm ngành có triển vọng sáng, điều này được thúc đẩy từ động lực giải ngân vốn đầu tư công tăng trưởng. Bà Nguyễn Thị Hương, Cục trưởng Cục Thống kê cho biết, đầu tư công sẽ là động lực quan trọng cho tăng trưởng kinh tế 6 tháng đầu năm.
Tăng trưởng của Việt Nam trong năm 2025 được giới phân tích nhận định chủ yếu được thúc đẩy bởi các yếu tố nội tại như tăng chi đầu tư công cho hạ tầng, sự phục hồi của thị trường bất động sản, cải cách hành chính…
 |
Thúc đẩy giải ngân đầu tư công tạo động lực tăng trưởng cho nhóm cổ phiếu đầu tư công. |
Ở góc nhìn của SHS, nhóm hạ tầng, đầu tư công, năm 2025 tiếp tục là năm đặt mục tiêu cao của giải ngân vốn đầu tư công (825 nghìn tỷ, tăng 44% so với thực hiện năm 2024), các dự án trọng điểm dần chuyển sang đường sắt và metro. Luật PPP mới mở ra cơ hội cho các doanh nghiệp, trong nửa đầu năm 2025 đã có 7 dự án cao tốc lựa chọn được nhà đầu tư với tổng vốn đầu tư hơn 160 nghìn tỷ đồng.
Bất động sản dân cư
Bất động sản dân cư có động lực tăng trưởng từ khơi thông pháp lý giúp nhiều dự án mở bán mới trong năm 2025. Cùng với đó, tín dụng bất động sản tăng trưởng cao, lãi suất duy trì mức thấp là một lợi thế thúc đẩy ngành này có đà bứt phá.
Từ ngày 1/7/2025, Việt Nam chính thức áp dụng mô hình chính quyền đô thị hai cấp. Cùng lúc, việc sáp nhập các đơn vị hành chính cấp tỉnh và huyện cũng đã được công bố và đi vào thực tiễn. Đây không chỉ là những bước cải cách thể chế quan trọng nhằm tinh gọn bộ máy và nâng cao hiệu quả điều hành, mà được kỳ vọng mở ra những thay đổi mang tính nền tảng cho thị trường bất động sản – một lĩnh vực vốn phụ thuộc nhiều vào quy hoạch, thủ tục pháp lý và sự minh bạch hành chính.
Theo bà Đỗ Thị Thu Giang, Giám đốc Toàn quốc Dịch vụ Định giá & Tư vấn tại Savills Việt Nam, mô hình chính quyền hai cấp có thể sẽ giúp đơn giản hóa thủ tục hành chính, nhất là trong việc cấp phép đầu tư, xây dựng và phê duyệt dự án. Việc phân quyền xuống các chính quyền địa phương được kỳ vọng sẽ rút ngắn thời gian xử lý hồ sơ và giảm sự phụ thuộc vào các cơ quan Trung ương – vốn từng là nút thắt trong nhiều dự án tại các đô thị lớn. Từ đó, tiến độ thực hiện dự án có thể sẽ được rút ngắn, giảm thiểu các chi phí phát sinh do trì hoãn, giúp nâng cao lợi nhuận cho các nhà đầu tư bất động sản.
 |
Tiến độ thực hiện dự án có thể sẽ được rút ngắn, giảm thiểu các chi phí phát sinh do trì hoãn, giúp nâng cao lợi nhuận cho các nhà đầu tư bất động sản. |
"Cùng với việc tinh gọn bộ máy, yếu tố minh bạch và khả năng dự đoán trong hệ thống pháp lý cũng được kỳ vọng sẽ được cải thiện rõ rệt. Việc hợp nhất thẩm quyền ra quyết định ở cấp tỉnh giúp loại bỏ tình trạng chồng chéo trách nhiệm – nguyên nhân chính dẫn đến sự thiếu nhất quán trong cách hiểu và áp dụng pháp luật. Đồng thời, nỗ lực chuyển đổi số như xây dựng cơ sở dữ liệu đất đai quốc gia và hệ thống cấp phép điện tử sẽ tăng khả năng tiếp cận thông tin và hạn chế dư địa cho các can thiệp chủ quan", bà Giang nói và nhấn mạnh, đây là bước tiến giúp thị trường bất động sản Việt Nam tiệm cận hơn với các chuẩn mực quốc tế về tính minh bạch.
Dịch vụ tài chính, ngân hàng
Nhóm dịch vụ tài chính có triển vọng từ định giá hấp dẫn hơn và nâng hạng thị trường, giá trị giao dịch trung bình dự kiến tăng khoảng 11 - 12%, hỗ trợ kết quả kinh doanh của các công ty chứng khoán. Ngoài ra, nhóm công ty chứng khoán có lợi thế về khách hàng tổ chức nước ngoài là nhóm được hưởng lợi nhiều nhất khi thị trường nâng hạng.
Đối với nhóm ngân hàng, động lực đến từ tăng trưởng tín dụng tiếp tục được thúc đẩy trong năm 2025 với định hướng duy trì mức lãi suất thấp hỗ trợ tăng trưởng kinh tế. NIM có xu hướng giảm nhẹ do cạnh tranh tranh lãi suất cho vay giữa các ngân hàng và rủi ro nợ xấu gia tăng đặc biệt ở nhóm ngân hàng tư nhân nhỏ.
Vật liệu
Nhóm vật liệu như thép, phân bón cũng được giới phân tích "gọi tên".
Theo SHS, đối với nhóm cổ phiếu thép, nhu cầu nội địa về thép dự báo tiếp tục phục hồi nhờ hoạt động đầu tư công và diễn biến tích cực hơn của thị trường bất động sản; trong khi nhu cầu phân bón được duy trì nhờ thời tiết thuận lợi, giá nguyên liệu ở mức thấp, thuế VAT hỗ trợ khả năng cạnh tranh của các doanh nghiệp trong ngành.
 |
| Nhu cầu nội địa về thép dự báo tiếp tục phục hồi nhờ hoạt động đầu tư công. |
Nhìn chung, dự báo về xu hướng thị trường trong nửa cuối năm 2025, ông Trần Hoàng Sơn, Giám đốc Chiến lược thị trường VPBankS nhận định, thị trường sẽ tiếp tục tăng và xu hướng đó cho đến nay vẫn chưa thay đổi.
"Trong ngắn hạn, RSI và một số chỉ báo kỹ thuật đang vào vùng quá mua. Vì vậy, ở những vùng kháng cự như 1.430 hay 1.450 điểm, thị trường có thể xuất hiện những đợt điều chỉnh kỹ thuật. Nhưng khi điều chỉnh xong, thị trường sẽ lấy đà và lên vùng cao mới là 1.500 – 1.550 điểm trong 6 tháng tới", ông Sơn dự báo.
