Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu GMD
CTCK BIDV (BSC)
BSC đưa ra khuyến nghị mua cổ phiếu của CTCP Gemadelp (GMD – sàn HOSE) và đưa ra giá trị hợp lý cho năm 2025 là 74.900 đồng/CP (Upside +21% so với giá đóng cửa ngày 17/1/2024) bằng phương pháp định giá từng phần (SOTP) do (i) giá CP đã được chiết khấu về vùng hợp lý (giảm 20% sau khi tạo đỉnh mới vào giữa năm 2024), (ii) tiềm năng tăng trưởng định giá của GML nhờ hưởng lợi từ xu hướng tích cực của xuất nhập khẩu và chiến lược mở rộng quy mô tạo đà tăng lợi nhuận (CAGR 2024 – 2027 = 22%/năm).
Luận điểm đầu tư: Thứ nhất là Tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận trung hạn bền vững với CAGR lợi nhuận sau thuế 2023-2027 = 23% hậu giai đoạn tái cơ cấu nhờ giá dịch vụ kỳ vọng tăng trung bình khoảng 3% tại Nam Đình Vũ và +6% tại Gemalink do còn “dư địa” tăng giá so với các nước trong khu vực;
Đồng thời, sản lượng trung bình tăng 17%/năm nhờ đóng góp của 2 dự án mở rộng công suất. Trong đó, NĐV giai đoạn 3 và GML giai đoạn 2A sẽ đi vào hoạt động trong quý I/2026 và quý III/2026, lần lượt bổ sung thêm 650.000 TEUs (+67%) và 600.000 TEUs (+40%).
Thứ hai là định giá hiện tại đã bắt đầu chiết khấu về các vùng hấp dẫn trong quá khứ. GMD đang được giao dịch với EV/EBITDA FW 2025F = 12.2x lần, thấp hơn EV/EBITDA giai đoạn GML GĐ 1 = 13.3 lần và EV/EBITDA giai đoạn NĐV GĐ 2 = 14.38 lần.
Năm 2025, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số dự báo lần lượt đạt 5.024 tỷ đồng (tăng trưởng 8%) và 1.421 tỷ đồng (tăng trưởng 14% so với lợi nhuận cốt lõi), EPS FW = 3.458 đồng/CP nhờ (i) cảng NĐV 1&2 và GML 1 được kỳ vọng duy trì hiệu suất 108%/117%, (ii) cảng NĐV 3 đóng góp 160.000 TEUs (20% hiệu suất).
Năm 2026, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế - cổ đông thiểu số dự báo lần lượt đạt 5.485 tỷ đồng (tăng trưởng 9%) và 1.543 tỷ đồng (tăng trưởng 8%), EPS FW là 3.726 đồng/CP nhờ (i) cảng GML 2A đi vào hoạt động – đóng góp 175.000 TEUs (35% hiệu suất), (ii) giá cước trung bình của GML tăng 6%.
Khuyến nghị mua dành cho cổ phiếu VCG
CTCK Vietcombank (VCBS)
Chúng tôi đánh giá triển vọng của Tổng CTCP Xuất nhập khẩu và Xây dựng Việt Nam (VCG – sàn HOSE) còn rất lớn xét đến tiềm năng trúng các gói thầu xây dựng hạ tầng trong giai đoạn 2025-2030, khi Chính phủ tập trung đẩy mạnh giải ngân vốn đầu tư công.
Bên cạnh đó, kỳ vọng chuyển biến mới tại dự án Amatina Cát Bà sẽ đẩy nhanh tiến độ mở bán dự án và hỗ trợ mặt bằng biên lợi nhuận trong dài hạn. Chúng tôi duy trì khuyến nghị mua đối với cổ phiếu VCG (theo Báo cáo Triển vọng 2025) và nâng mức định giá hợp lý lên 24.689 đồng/CP.
Luận điểm đầu tư dành cho VCG: Thứ nhất là Mảng xây dựng: Đẩy mạnh đầu tư công hỗ trợ tích cực cho khối lượng backlog VCBS đánh giá tiềm năng tăng trưởng khối lượng backlog của VCG là rất lớn, xét đến: (1) tỷ lệ trúng thầu vượt trội tại các gói thầu hạ tầng giao thông của Chính phủ, (2) Phát triển cơ sở hạ tầng là một trong những mục tiêu trọng yếu của Chính phủ trong giai đoạn 2025-2030, (3) VCG đang tập trung đẩy mạnh công tác đào tạo nguồn nhân lực tiêu chuẩn, phục vụ cho dự án đường sắt cao tốc Bắc – Nam.
Thứ hai là Mảng Bất động sản: kỳ vọng chuyển biến mới tại các dự án trọng điểm Sau khi hoàn tất bàn giao Green Diamond, KĐT Đại lộ Hòa Bình kéo dài (49 ha) và Vinaconex Móng Cái (44 ha) kỳ vọng đem lại dòng tiền khoảng 5.000 tỷ đồng trong giai đoạn năm 2025-2027. Những chuyển biến tích cực trong giai đoạn gần đây đem đến kỳ vọng VCG sẽ tái khởi động dự án Amatina Cát Bà bằng cách mở bán lô lớn trong năm 2025.
Ngoài ra, triển vọng dài hạn từ BĐS khu công nghiệp Kỳ vọng CCN Sơn Đông và KCN Đông Anh sẽ đem lại dòng tiền tích cực cho doanh nghiệp khi được đưa vào kinh doanh vào cuối năm 2025 và đầu năm 2026.
